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      央企混合所有制路徑拼圖

      發布日期:2014-09-09      瀏覽次數:      字號:[ ]

        央企混合所有制改革漸入深水區。
        2014年9月3日,國務院發布《國務院關于促進海運業健康發展的若干意見》,意見指出,“要深化國有海運企業改革,積極發展國有資本、民營資本等交叉持股、融合發展的混合所有制海運企業。”這意味著,航運央企也將正式加入混合所有制改革大軍。
        而此前,除了國資委宣布的6家改革入圍央企外,目前包括中石油、中石化等壟斷性企業在內的各類央企都已開始改革試水之路。
        在業內看來,擁有45萬億元資產的113家央企,一旦開閘試水,不僅可以增添企業發展活力,其改制路徑更充滿想象空間。
        9月3日以來,在航運國企改革利好下,長期萎靡的航運板塊終于迎來市場“價值重估”,根據同花順IFIND數據統計顯示,航運板塊指數兩日來累積上漲4.19%,盤中更站上1181點的年內最高點。
        盡管目前不少央企的改制路徑已經啟動,國務院國資委專家組成員張春曉曾在媒體發表觀點指出,混合所有制改革不是“什么都混合”的改革,混合所有制改革要根據國有企業所承擔的責任和具有的職能分類推進,混合的比例和結構需要因時因地因事動態調整。
        對于國有經濟已涉足的行業和領域,張春曉將其改革方向分為四種:對于關系國家安全的行業和領域,要保證百分之百的國有獨資;對于關系國民經濟命脈的重要行業和關鍵領域,由于關系到民生問題且投資周期較長,因此可以適度放開,但要保證國有絕對控股;對于新興產業、高新技術產業和一些支柱性產業,由于投資周期相對比較短,也是民營經濟比較熱衷的行業,可以國有相對控股;對于完全競爭的行業和領域,只要民營經濟發展成熟到能夠承接產業鏈的全部節點,國有資本可以參股或者全部退出。
        而尋找資本市場上央企整合的投資思路也可以就此展開。本次綠靴資本記者梳理上述四類央企改制路徑,為投資者拼接A股市場中央企混合所有制改革藍圖,一起探索改制中的機會與挑戰。
        軍工:整體上市間接實現混合所有制
        由于關系到國家國防安全,軍工企業的混合所有制改革樣本無疑在央企全領域改革中具有重要意義。
        其中,位列十大軍工集團的中國兵器工業集團,因旗下資產眾多、與上市平臺聯系緊密,近期備受市場關注。
        中國兵器集團公司現有子集團和直管單位46家,旗下A股上市公司共有11家,截至2013年底,中國兵器工業集團公司資產總額2984億元,人員總量27.66萬人。
        對于如此龐大規模的軍工集團來說,盲目引入民營資本顯然難以實現,由此改革的重點為以資產整體上市方式間接完成混合所有制形式。
        8月5日,兵工集團官方網站披露了改革具體舉措。其中,北方華錦化學工業集團有限公司(以下簡稱“華錦集團”)將推進整體上市,晉西工業集團要推進混合所有制改造試點工作,至此,兵工集團子集團混合所有制改革路線圖逐漸清晰。
        其中,華錦集團整體上市運作已先行一步,華錦集團作為兵器集團發展軍民融合石油化工和精細化工產業的平臺,現有華錦股份(000059.SZ)、盤錦北方瀝青股份公司(以下簡稱北瀝公司)等子公司,形成了石油化工、化學肥料和道路瀝青三大主營業務板塊。
        事實上,早在2007年,因可能與北瀝公司產生關聯交易,在華錦股份非公開發行股票時,華錦集團做出承諾:待完成75.27%的股權收購及內部整合工作后,將北瀝公司納入華錦股份。而此舉也被視為華錦集團以資產注入方式,完成整體上市的標志。
        公開資料顯示,北瀝公司總股本3.2億元,總資產33億元,年銷售收入超100億元,年利稅超過7億元。華錦集團持有14610萬股,占其股本總額的45.03%;華錦集團關聯方中國北方化學工業總公司持有7861萬股,占股本總額的24.23%。
        而資產注入承諾正在逐步履行中,在資產管理層面,今年2月25日,華錦股份與華錦集團簽訂《股權托管協議》。華錦股份受托管理華錦集團所持有的北瀝公司股份,托管費用的收取標準為固定50萬元/年。
        緊接著的今年5月,華錦股份召開董事會,選舉了新任董事長李春建,而此前李春建已被任命為華錦集團董事長和北化股份董事長,市場人士認為,此番人事變動顯然為后續整體規劃埋下伏筆。
        6月9日,華錦股份公告稱,華錦集團將所持北瀝公司的股份轉讓給公司的相關工作正在進一步推進。
        7月30日,華錦集團擬向中兵投資管理有限責任公司轉讓其所持有的5.91%華錦股份股權。而此番兵工集團內部的股權梳理行動獲得市場的一致認可,其后短短四天,華錦股份股價累計上漲了40%。
        壟斷:兩桶油“出讓”銷售板塊
        作為壟斷企業代表,中國石油(601857.SH)、中國石化(600028.SH)的改革路線無疑在本輪央企改革中最為矚目,盡管在此輪改革中,資產最為優質的油品銷售板塊成為兩家企業改制首選平臺,但在實際操作過程中,兩家路徑亦有不同。
        其中,中石化的改革力度相對較大,直接引入社會資本持股油品銷售公司。7月1日,中石化發布公告稱,其全資子公司中國石化銷售有限公司經重組后,擬通過增資擴股的方式引入社會和民營資本。
        8月25日在香港舉行的中期業績推介會上,中石化表示目前已結束首輪報價并進入第二輪約束性出價,將如期完成旗下銷售公司增資擴股的計劃。
        8月29日,中國人壽公告稱,擬參與中國石化銷售有限公司的引資。此外有消息指出,嘉實基金也參與到本輪中國石化混合改革中來。
        另一邊,中國石油則較為保守,8月28日中國石油中期業績報告會上,中石油總裁汪東進指出,銷售板塊混改的改革思路是先選定個別省、市進行試點,再全面推廣,目前已經選定新疆作為試點區域,由于引入投資者需要與新疆建設兵團等機構協調,所以暫時無計劃向民營資本開放。
        盡管中石油并未透露首輪入選的投資者名單。但據光大集團透露,該公司已經入圍中石油新疆混合所有制改革,與中石油塔里木油田分公司塔西南石油勘探開發公司簽訂石油勘探開發戰略合作協議。
        而在銷售平臺延展方面,中國石油還將通過銷售業務的合資合作,與各方成立新的合資公司,其不僅僅銷售成品油,還可能與從事網絡、從事高端服務的企業共同開展綜合服務,做大平臺。
        競爭行業:子公司引入民營持股
        與壟斷性央企不同的是,競爭行業的央企混合所有制模式此前已有存在。對其來說,未來在下屬子公司的股權構成方面,或將引入更多民營資本參與,充分發揮民營企業的生產活力。
        “公司此前的一些基層子公司已經有混合所有制形式存在,未來將進一步加大三、四級子公司的混合所有制改革。”中國中冶(601618.SH)證券部人士向記者透露稱。
        在不久前的公司中期業績會議上,中國中冶表示將從四個方面加快混合所有制改革,一、在有條件的一些子公司積極發展混合所有制,主要是鼓勵子公司在有條件的三級公司甚至四級公司做混合所有制改革;二、在房地產的項目上和一些工程的大項目中積極實行混合所有制;三、在推進施工類的企業,管理層與作業層分離當中實行混合所有制;四、鼓勵子公司特別是科技服務型子公司推廣骨干員工持股。
       “股份總公司層面的混合所有制改革并不現實,我們主要以子公司為改革試點,引入民營資本持股等元素,對一些海外的地產、工程項目,我們已經開始引入民營資本加入;對于公司旗下一些高科技企業,我們鼓勵科研骨干人員持股,進一步添增企業核心競爭力。”該人士向記者進一步指出。
        “我們的混合所有制經營在很久之前就有嘗試,長沙有色冶金設計研究院主要以土地、技術出資,而民營資本則以資金出資,雙方共同合作,此外山東華鋁在很早前就有跟民營資本合作。”中國鋁業(601600.SH)有關人士在接受記者采訪時指出。
        不過由于競爭行業央企所處市場本身較為開放,本輪央企混合所有制改革帶來的利好空間或不及市場預期。“像我們這種企業,常年處于競爭性市場環境中,與民營企業的合作也早有推行,所以本輪改革過程中不像中石油、中石化那種壟斷類央企存在較大的改革空間,這可能跟市場預期存在差異。”有接受記者采訪的競爭行業央企人士表示稱。
        科技:鼓勵核心員工持股
        9月2日,國資委改革局處長郭子麗在“2014中國上市公司員工持股與股權激勵高峰論壇”上透露,目前國資委正按照中央的要求和工作安排,聯合證監會、財政部共同推進國企員工持股政策制定工作,預計將于明年正式出臺混合所有制企業員工持股的指導意見。
        而在科技類型央企中,核心人員的持股樣本已經在A股出現。今年6月,樂普醫療(300003.SZ)宣布,公司控股股東七二五所以及第二大股東股東中船重工科技計劃轉讓上市公司股份1.18億股(占比14.58%)。
        股權轉讓后,兩大國有股東將合計持有公司28.68%的股份。與此同時,公司副董事長兼總經理蒲忠杰擬通過資管計劃受讓七二五所持有的樂普醫療股票4530萬股。此次增持后,蒲忠杰及其一致行動人合計持有上市公司29.30%的股份,從而成為公司的控股股東。
        隨著兩大國有股東“退居二線”,蒲忠杰接收股權成為實際控制人,樂普醫療此次股權變動無異于一場國資改革。
        據樂普醫療招股書顯示,蒲忠杰為樂普醫療發起人股東之一,并且是上市公司的核心技術人員。蒲忠杰參與研制了包括藥物釋放支架、剛度可變型支架輸送裝置等多項專利,參與申請專利50項。
        “從行業上來看,我們認為從事一般性競爭業務的國有企業才可以實施員工持股,對于從事自然壟斷、行政壟斷業務、具有國家特許經營資質、政策性企業,以及其他非競爭性企業,不太適合引入員工持股。”郭子麗說。
        郭子麗指出,從持股比例看,全員持股并不是值得推廣和鼓勵的方式??傮w來看,應該向關鍵崗位、科技骨干人員傾斜,適當拉開差距。員工比例應該設置上限,以保證國有的控制力。

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